逾900亿信用债违约 银行面临“投资”与“处置”两难

2019-08-10 16:38 来源:东方财经网

 

今年以来,债券市场违约事件频繁发生,“技术性违约”的现象较为普遍。Wind显示,从今年年初至8月6日,已有936.61亿元信用债发生违约,相比去年同期增长69%。从违约主体来看,信用债违约主体多为民营企业,发行人为民营企业的信用债违约规模811.41亿元,占比达86.63%。

《中国经营报(博客,微博)》记者从业内人士了解到,受债券违约影响,已有部分银行收紧信用债投资,部分银行表示“不敢碰信用债”;有某股份行上海分行人士坦言“投资信用债要求债券评级在AA+及以上,而且要求发行人在上海”;除了投资端收紧之外,信用债违约后的处置难题也让银行备感压力。

一旦投资的信用债违约后,银行通常会“有苦咽在心底”并积极寻找解决方式。在实际操作中,银行作为投资者会给管理人施加压力,要求发行人尽快兑付;如果实在无法兑付,银行则会委托管理人寻找第三方“接手”,不过这块市场并不透明。

某资深AMC人士告诉记者:“信用债发生违约给银行带来的资产端不良压力较大。为尽可能‘掩盖’亏损,银行可能会把债券原价转让给第三方(违约的信用债一般要打折才能卖出),与此同时银行可能与承接方进行其他资源的交换来‘补偿’。”

银行慎投信用债

“我们最近信用债‘拿’的少了。”东北某城商行金融市场部人士告诉记者。当谈到其所在银行投资信用债的要求时,该人士表示基本上得评级为AAA的信用债,“还需要有我们银行的授信,然后单券单批”。

浙江一家城商行金融市场部总经理坦言,现在投资信用债都很谨慎了,授信非常严格,起码要债券评级AA+以上。“不过现在信用债投的不多,主要投发达地区的城投、利率债。”

“受省联社指导,我们现在不碰信用债,风险偏好比较谨慎。” 河南某信用联社工作人员如是说。

记者在采访中了解到,受信用债违约潮影响,银行在投资方面尤为谨慎。进入2019年,信用债市场延续了2018年的违约态势。据Wind显示,今年以来,截至8月6日共123只债券发生违约,违约规模合计936.61亿元,而去年同期信用债违约总规模为554.2亿元,同比增长69%。

从违约主体来看,发行人为民营企业的信用债违约规模811.41亿元,占比达86.63%,可以看出,信用债违约主体多为民营企业。

对此,国融证券研究员张志刚分析,在机构普遍降低风险偏好、市场流动性分层的情况下,低评级民企债基本丧失了质押能力,其流动性大幅降低;而二级市场遇冷传导至一级市场后,最终导致民企再融资困难,从而体现在民营企业的债券集中违约。

同时,张志刚强调,下半年信用债合计偿还量为 3.30 万亿元,其中,民营企业偿付金额为 3281.28 亿元,环比增长 15.89%,偿还压力较重。从行业来看,房地产为民营企业中下半年偿付压力最大的行业。

由于信用债违约主体以民企居多,因此民企发行的信用债不太受市场“认可”。另一股份行总行人士告诉记者:“很多银行现在只投央企的信用债。”

另外,除了对发行主体的性质较为看重外,银行方面对发行人的地域也有所限制。某银行上海分行金融市场部人士表示:“我们现在投信用债要求债券评级AA以上,价格达标,而且发行人在上海。要求发行人在上海,主要是考虑到属地客户会比较好管理。”

违约信用债处置压力大

不过相比投资收紧,信用债违约“烂”在手里对银行而言才更为棘手。

作为债券市场的重要参与者,不少债券违约的背后均有银行的身影。值得注意的是,由于债券持有人信息并不公开,债券违约后,银行方面如何处置,如何最大限度降低损失,这块市场也相对不透明。

前述资深AMC人士告诉记者,当投资的信用债发生违约后,银行方面不会主动披露因债券违约形成的不良,同时也会想方设法化解不良。“比如,银行将该笔违约债券转让给第三方,然后交换一些其他资源来补偿。如果实在找不到接盘方,银行方面会通过匿名拍卖的方式将持有的债券抛出。”

“这种一般协商解决,一般不太会马上打折卖出。要么约定先还多少,要么抓住管理人,要么就走诉讼。还有一种方法就是逼着融资人找第三方来接掉,银行通常不会自己去市场上打折卖。”某股份行金融市场部人士说。

金融监管研究院资管研究部总经理周毅钦向记者分析,违约后的债券还可以交易,但肯定有折价,违约后发行方过段时间“咬牙继续刚兑”的也有案例,所以市场上仍然有机构愿意购买。“还有一种方式则是召开持有人大会,多个债券持有人一起施压,发行方该卖资产的卖资产,该破产清算的清算,该走司法程序的走程序。账务上对这笔投资肯定要做减值准备。”

而且一旦银行投资的债券发生违约后,银行选择何种处置方式还取决于投资资金的来源及期限。周毅钦表示:“如果银行投资一个债是持有到期的,持券的同时并协调发行方;如果是该笔债券是理财产品投资的,并且产品即将到期,那么银行很可能会选择割肉离场。”

总的来说,由于信用债是基于信用的债券,无抵押,一旦发生违约后,投资人比较被动。上述受访浙江某城商行金融市场部总经理坦言,其实债券违约后的处理不应该机构去操作,“国家层面应该有法律保护,但是现在搞的谁能抢到资产就算谁的,没有一个统一的违约保护机制,对投资人没有保障”。